原发布出处：FoodBud 微信，2021年9月9日 08:56。本文为清理后的中文历史正文，已去除微信页眉、尾部引流和广告性内容。
越是热闹张扬的时代，越需要静心磨练；越能够陪伴成长，越能够收获硕果。
食品资本局（ID：FoodBud）
看了一篇投中网跟加华资本宋向前的对话内容，聊的内容挺多。
有聊到投资这个行业，宋向前觉得有太多套利运动，发展过度就是造假和骗钱游戏，人间乱象在这个行业演绎得淋漓尽致。有些FA单纯协助公司推高估估值，取得更多佣金也助推了行业泡沫，长期来看也是自杀行为。
另外，他认为做投资不是一个冷冰冰的事，就像张维迎老师说的，真正的企业家，会利用人性赚钱，但不利用人性弱点赚钱。
也谈到了风头正劲的消费品公司——元气森林、完美日记、花西子，他觉得这些都是创新的公司，但是否是创新的好公司需要时间。创新的结果两个层面，第一是交付好产品，第二是自身公司要持续盈利，成为一个品牌性的公司持久活下去，这两点都不能少。
而关于投资理念，宋向前说，我不会随便投一个单品，比如川菜、湘菜、火锅，我认为投餐饮赛道不是科学投资，或者说不是一个能够穿越时间的投资。人的口味会变，哪类产品都有不确定性，餐饮行业更是充满不确定性。大多数VC跟我们想的不一样，我们要相信20年以后，这个品牌可以内嵌到百姓的生活当中。
现在消费融资的无外乎两种情况，要么对前景不太有信心，要不现金流不是太好，靠自己现金流转不起来。像喜茶我认为是不错的公司，但是没有办法投，估值已经高过了想象。机构过热的投资和追逐，这使得它不具备什么投资价值了。
加华资本出手十分克制，投资只“掐尖”，成立15年，只投了30多个项目，核心区域是最接地气的那部分，比如洽洽瓜子、巴比馒头、东鹏特饮、老乡鸡、文和友等等。
巴比食品可谓把街边小生意做到了极致：2001年创立，2004年开启规模化生产之路，2020年成功上市，号称“中国馒头第一股”。
根据巴比食品披露2021年半年报显示，该公司实现营收约5.95亿元，同比增长68.12%；归母净利润约2.11亿元，同比增长279.04%。
其在半年报中总结了3点业绩驱动因素：门店拓展力度增强，门店数量、单店订货额增加；团餐客户规模及销售额继续保持较快增长；公司管理持续优化，降本增效。
作为一家以门店为主的早餐铺，巴比食品主要售卖包子、面点之类，其平均客单价为5元。半年报显示，因原材料价格大幅上涨等原因，公司上半年营业成本4.5亿元，同比增长74%，高于营业收入68.1%的增速，导致毛利率下滑2.53个百分点至24.78%。
巴比食品的销售模式以特许加盟为主，直营门店、团餐销售为辅。其中，团餐模式主要是向工厂、企业、学校、医院、政府、餐饮、团餐市场等提供成品或半成品面点，目前营业额占比较低。
从合同收入情况看，公司特许加盟店销售收入占大头，约4.91亿元，直营门店和团餐销售收入分别约1020万元、8762万元。
而在区域的业绩上，华东地区的收入占比91.6%，而在华南和华北地区的业务拓展基本上没有什么存在感。
今年年初的时候，巴比食品通过收购武汉地方性品牌“好礼客”“早宜点”，计划开启走出华东的扩张步伐，全国化的扩张的收效仍较小。
在公告中，还披露了收购的具体对赌条款：
王勇，2018、2019 年为自由职业者，2020 年开始参与“好礼客”、“早宜点”品牌相 关业务的管理工作，无对外投资。 王竹林，最近三年主要从事“好礼客”、“早宜点”品牌业务的市场运 营工作，任市场总监。持有武汉中拾食品有限公司(以下简称“武汉中拾”)90% 的股份。 丁剑锋，最近三年主要从事“好礼客”、“早宜点”品牌业务的生产、 市场运营工作，先后担任生产经理、市场部总监等职务。持有武汉中拾 10%的股 份。 陈向军，最近三年主要从事“好礼客”、“早宜点”品牌业务的采购、 后勤、生产工作，先后担任采购总监、生产总监等职务。无对外投资。
1、若目标公司正式运营满 12 个月后，同时满足以下条件的，目标公司全部 股权估值人民币 4000 万元：
1）“好礼客”、“早宜点”、“巴比”(目标公司拓展的“巴比”门店与中饮巴比餐饮管理(上海)有限公司签订特许经营合同，由目标公司供货，下同) 加盟门店数量不少于 730 家，最近 12 个月的估值销售额合计不低于 8300 万元; 其中:巴比加盟门店数量不少于180 家，估值销售额不低于 2000 万元；
3）最近 12 个月的主营产品平均毛利率不低于 18%; (4)目标公司自成立之日起即规范运营。
2、若目标公司正式运营满 12 个月后不能满足前述第 1 项条件，但同时满足以下条件的，目标公司估值人民币 3500 万元： 1）“好礼客”、“早宜点”、 “巴比”加盟门店数量不少于 680 家，最近 12 个月的估值销售额合计不低于 7500 万元;其中:巴比加盟门店数量不少于 150 家，估值销售额不低于 1500 万元;
3）最近 12 个月的主营产品平均毛利率不低于 16%; (4)目标公司自成立之日起即规范运营。
3、若目标公司自正式运营满 12 个月后不能满足前述第 1、2 项条件，但同时满足以下条件的，目标公司估值人民币 3000 万元： 1）“好礼客”、“早宜点”、“巴比”加盟门店数量不少于 550 家，最近 12 个月的估值销售额合计不低于 6500 万元;其中巴比加盟门店不少于 100 家;
3）最近 12 个月的主营产品平均毛利率不低于 16%; (4)目标公司自成立之日起即规范运营。
4、若目标公司自正式运营满 12 个月后不能满足前述第 1、2、3 项条件，但同时满足以下条件的，目标公司估值为:估值销售额*估值系数 0.4： 1）加盟门店数量不少于 400 家，最近 12 个月的估值销售额不低于 3800万元;其中巴比门店不少于 50 家；
4）目标公司自成立之日起即规范运营。
交易对价分为三次支付，具体支付情况如下：
1、第一阶段付款:在乙方将目标公司设立完成，并向商标局正式递交将“好礼客”、“早宜点”商标转让给目标公司的文件后 10 个工作日内，甲方向乙方 支付定金人民币伍佰万元整，其中:向王勇支付定金人民币 375 万元;向王竹林 支付定金人民币 50 万元，向丁剑锋支付定金人民币 50 万元，向陈向军支付定金 人民币 25 万元; 2、第二阶段付款:按照本协议第三条的约定，根据对目标公司的估值和收 购股权比例，甲方于签订股权转让及增资(若有)协议后10 个工作日内向乙方 支付至交易对价的 80%(含已支付的定金); 3、第三阶段付款:完成目标公司相应收购股权及增资(若有)的工商变更 登记手续后 10 个工作日内支付剩余款项，即交易对价的20%。
对目标公司的财务资助：
鉴于目标公司运营的流动资金需求，在乙方正常履约的前提下，甲方将根据 目标公司门店拓展进度的实际需要，向目标公司分期提供不低于 1000 万元、不 超过 1500 万元的流动资金借款支持，借款支持时间为一年，乙方提供担保并承 担连带责任。若目标公司正式运营满 12 个月后达到收购条件的，借款期间的利 率为中国人民银行同期贷款基准利率，在完成收购后，解除乙方的担保责任。目 标公司正式运营满 12 个月后没有达到收购条件的，借款期间的利息按年利率 15% 计算。乙方对目标公司的本息偿还义务承担连带责任。
其实，从巴比食品的业绩上来看，营业收入为5.95亿元，而营业总成本为5.16亿元，如果没有接近2亿元的投资收益，这份财报会非常难看。
7月底的时候，巴比食品公布财报预告，有提到，公司业绩预增的主要原因是，通过天津君正投资管理合伙企业(简称“天津君正”)间接持有东鹏饮料(集团)股份有限公司股份产生的公允价值变动收益增加，预计使公司净利润增加约1.4亿元—1.5亿元。
根据上半年的半年报来看，巴比食品投资东鹏特饮所带来的投资收益有2亿元。
公开信息显示，天津君正是东鹏饮料的第二大股东，持股数量3600万股，持股比例9%。东鹏饮料招股书显示，2017年4月28日，天津君正以29750万元取得东鹏有限8.5%的股权。
从天津君正的股权架构来看，巴比食品作为有限合伙人，出资额2032.65万元，占天津君正出资比例的5.71%；而天津君正的主导方应该是加华资本，其中也有洽洽食品的身影，可以说是加华资本在带着巴比食品投资。
2021年5月27日，东鹏饮料登陆 A 股，当日大涨 44%，市值超 266 亿元。东鹏饮料可谓今年最引人关注的“妖股”，上市之初便连续录得13个涨停板，让参与者赚足了腰包，这其中就包括巴比食品。