原发布出处：FoodBud 微信，2021年9月10日 08:07。本文为清理后的中文历史正文，已去除微信页眉、尾部引流和广告性内容。
海伦司正在将名称中的“小酒馆”去掉，未来会逐渐“去小酒馆化”，往平台化方向发展。
食品资本局（ID：FoodBud）
9月10日，中国最大的连锁酒馆海伦司，正式以 "9869" 为股票代码在香港上市。上市首日开盘以23.05港元高开16.59%，截至发稿，报于25.75港元/股，总市值为302.95亿港元。根据海伦司此前公告，海伦司股票发行价为19.77港元/股。
奈雪的茶自2021年6月30日在港交所上市，其IPO发行价为19.8港元/股。上市首日，奈雪的茶便跌破发行价，最终收于17.12港元/股，相比于发行价下跌13.53%。
目前，奈雪的茶尚未重新回到IPO发行价之上。相比之下，海伦司的股价仍十分坚挺。IPO后，海伦司创始人徐炳忠持股69.06%，对应的身价（持仓市值）超过200亿港元。
海伦司在本次IPO中总计发行1. 35亿股股份，其中香港公开发售部分获约30.80倍超额认购，国际发售部分则获约25.58倍超额认购。
上市前夕，海伦司的扩张速度明显加快，它在2019年和2020年逆势开店，分别开出了93家和105家门店。截止2021年3月31日，海伦司在全国拥有近400家门店，分布在90多个城市。预计2021年全年新开400家，2023年底酒馆数量将增加至约2200家。
在海伦司上市庆祝活动后的交流会上，该公司两位董事、高级副总裁雷星和张波透露了海伦司的未来策略方向。海伦司正在将名称中的“小酒馆”去掉，未来会逐渐“去小酒馆化”，往平台化方向发展。例如与周边烧烤餐厅合作，让烧烤产品进入门店，保持开放和包容。“海伦司会用‘年轻人线下社交平台’的打法来做，而不是局限在酒吧和传统餐饮，要做大平台和小前端。”张波说。
黑蚁资本管理合伙人何愚表示：“年轻人的线下社交场景一直是一个大市场，只是过往市场极度分散，缺乏有初心、有格局、有商业本质思考和长期毅力的创业团队。海伦司把商业上的不可能变成了现实，为用户、员工、社会创造价值的底层逻辑可以让它走的很远。我们相信，海伦司未来的增长将会创造一个商业奇迹。”
关于海伦司的业务详细数据，参见《“小酒馆第一股” 马上要来了，海伦司通过港交所聆讯》，在这里不赘述。
何愚曾对媒体提到，他对海伦司的期待是，在一个不起眼的行业，成就一个“夜间星巴克”的商业奇迹。他认为海伦司的竞争力在于为用户提供了自由放松、毫无门槛的普世性社交空间，这种氛围一旦形成，就是品牌最大的护城河。
关于海伦司要面临的挑战：
披着“第一股”金闪闪的外衣，和节节攀升的营收，海伦司正在向大众讲述一个酒馆资本化的故事。
海伦司亮眼的增长营收的背后，其实也隐藏着亏损问题。根据招股书显示，海伦斯的负债率始终在80%以上，2018-2020年海伦司的负债率为95.4%、84.48%、81.37%，负债总额从2.14亿元升至7亿元。今年第一季度末，负债率为86.04%，亏损超7600万，负债总额高达10.78亿元。
作为主打年轻人社交空间的酒馆，海伦斯的负债金额却居高不下。对此，海伦司在招股书提升风险称：“流动负债净额可能使公司面临一定的流动性风险，并可能限制经营灵活性，以及对公司拓展业务的能力产生不利影响。”
据海伦司招股书，上市募集的资金约70%将用于开设新酒馆，扩店节奏大致为2021-2023年分别新增400、630、900家，到2023年店面总数实现2200家。
人工成本的持续上涨，叠加其他成本、费用（比如S&M费用）上升下的疯狂扩张，对海伦司的现金流情况提出了不小的挑战，扩张是否还能推动公司业绩增长，可能要由此打个问号。 至于管理效率上的影响，体现在人才储备上暴露出的隐患上。
数据显示，截至2021年8月，海伦司的后备店长有365位，这对比接下来截至2022年底853家新店的扩张计划，有较大的管理人才储备缺口。
此外，海伦司的普通员工为外包为主，存在人员结构不稳定的风险。海伦司门店扩张，从管理岗到普通岗暴露的问题，随着门店网络铺开、管理复杂度变大，带来的管理与经营风险也将叠加放大，这难免有拖累业绩增长之忧。
供给端除了内部人力方面影响业绩兑现，外部风险也不可忽视。
鉴于海伦司主打“低价”小酒馆的特性，在提高客单价方面不太走得通，稳定单店效率的主力还在翻台率上，但酒馆行业的翻台率天花板似乎不高。
通过对相关竞品的调研得知，消费者酒馆消费的停留时间多是3小时起。而据海伦司的招股书披露，其门店平均营业时长为7小时。
这样即便假设海伦司最好可以做到，消费者平均消费时间2.5小时，翻台率最高也仅为2.8，增长空间有限。
在翻台率本身极易触顶的同时，门店快速扩张，店面加密，新店分流老店资源，还可能限制翻台率的增长。
这是有迹可循的，比如海底捞、太二、湊湊，在高速或加速扩张期，随着门店数量的上升，翻台率情况逐年有所下降。