310亿元高溢价豪赌：腾讯大股东Prosus抄底欧洲外卖市场

原发布出处：FoodBud 微信，2025年3月3日 16:00。本文为清理后的中文历史正文，已去除微信页眉、尾部引流和广告性内容。

近期，腾讯第一大股东、荷兰科技投资巨头Prosus宣布，将以每股20.30欧元的现金公开要约，收购欧洲最大外卖平台之一Just Eat Takeaway.com的全部已发行股份。此次交易总金额预计达到41亿欧元（约合43亿美元，约人民币310亿元），收购将在阿姆斯特丹证券交易所进行。

Prosus的收购报价相比Just Eat Takeaway.com于2025年2月21日的收盘价溢价63%，较过去三个月成交量加权平均价（VWAP）溢价49%，较过去三个月的最高股价溢价22%。这一高溢价水平显示Prosus对Just Eat Takeaway.com未来增长潜力的高度认可。

Just Eat Takeaway.com成立于2000年，目前在全球17个市场拥有超过6100万用户、约35万家餐厅合作伙伴。2024财年实现商品交易总额（GTV）263亿欧元（约人民币1990亿元），调整后EBITDA为4.6亿欧元（约人民币35亿元），自由现金流1.04亿欧元（约人民币7.9亿元）。

2024年，该公司通过出售旗下美国业务Grubhub，并相继退出新西兰和法国市场，战略重心进一步聚焦欧洲、英国及爱尔兰市场，以提升利润水平。Prosus此次收购后，将向Just Eat Takeaway.com核心市场额外投入1.5亿欧元（约人民币11.4亿元），用于配送网络扩展、新品类拓展（包括杂货、药品等非餐品类）、营销促销活动及用户订阅服务（Just Eat+），推动订单频次及用户粘性显著提升。

Prosus首席执行官Fabricio Bloisi表示：“Prosus过去成功扶植巴西最大的外卖平台iFood，我们计划将iFood成功的运营经验复制到Just Eat Takeaway.com，在欧洲市场进一步创造增长机会。”

Just Eat Takeaway.com创始人兼CEO Jitse Groen表示：“与Prosus的合并让我们拥有更大的战略灵活性，尤其在欧洲市场，我们将能够更大胆地扩大投资和加快发展。Prosus对外卖领域深厚的运营经验以及技术实力将帮助我们实现更大的战略价值。”

此外，双方签署了强有力的非财务协议条款，明确Prosus不会实施分拆战略，确保Just Eat Takeaway.com现有的管理团队继续稳定运营公司。

此次交易仍需通过必要的监管审批。如Just Eat Takeaway.com接受第三方更优报价并终止交易协议，将支付Prosus 4100万欧元（约人民币3.1亿元）违约金；若因监管问题导致交易未能完成，Prosus则需支付Just Eat Takeaway.com最高4.1亿欧元（约人民币31亿元）的补偿金。

Prosus是一家总部位于荷兰阿姆斯特丹的全球性互联网科技投资公司，2019年由南非传媒巨头Naspers分拆成立并单独上市，旨在更好地管理和发展其国际互联网资产。Prosus专注于投资消费互联网领域，包括外卖、电商、金融科技、教育科技和社交平台，持有众多全球知名科技企业的股份，在全球80多个国家拥有广泛业务布局。

Prosus最为知名的投资是持有腾讯近26%的股权，是腾讯的第一大股东。Naspers早在2001年就以3400万美元投资腾讯，这笔投资因腾讯快速崛起而被誉为全球科技投资领域最成功的案例之一。Prosus从母公司Naspers继承了腾讯股权后，腾讯业务为Prosus持续贡献巨额利润与现金流，成为其全球扩张的重要资本来源。

近年来，Prosus在全球积极布局在线食品配送领域，旗下重要资产包括巴西最大外卖平台iFood，并投资了Delivery Hero、Swiggy、以及最新收购的Just Eat Takeaway.com。此外，Prosus也涉足了欧洲、印度、巴西和东南亚地区的电商、支付、教育科技等多个垂直领域，依托其资本与运营能力，致力于长期支持所投资企业的快速成长与市场扩张。

Prosus当前持有腾讯约25%-28%的股份，是腾讯最大的单一股东。近年来，Prosus通过成功运营巴西iFood平台，在全球外卖市场积累了丰富经验。本次收购被市场普遍视为Prosus在欧洲电商环境相对低迷背景下的战略布局，体现了其对欧洲市场长期前景的看好。

通过此次交易，Just Eat Takeaway.com有望在Prosus的技术及资本支持下摆脱短期公开市场的盈利压力，加大对欧洲核心市场的长期战略投入，从而进一步扩大市场优势。

Just Eat以46.8亿出售Grubhub，聚焦欧洲市场盈利能力

Just Eat Takeaway.com在2024财年实现的总交易额（GTV）为263亿欧元（约合人民币2051.4亿元），较2023年的267亿欧元同比下降1%（恒定汇率下降2%）。2024年集团整体营收为50.85亿欧元（约合人民币396.6亿元），同比略降1%，这一下降主要受北美、南欧及澳洲地区市场订单量减少的影响，但被广告收入提升及食品通胀带来的客单价提高部分抵消。

从利润表现看，2024年公司调整后EBITDA大幅改善36%，达到4.6亿欧元（约合人民币35.9亿元），较2023年的3.39亿欧元（约人民币26.4亿元）显著提升，主要源于订单配送成本的优化和营销费用的高效利用。同时，调整营运资本前的自由现金流由2023年的-5200万欧元（约合人民币-4.06亿元）转正至1.04亿欧元（约合人民币8.11亿元），反映出公司现金创造能力明显增强。

主要业务地区表现

北欧市场

北欧市场在2024年表现稳健，实现GTV 80亿欧元（约合人民币624亿元），同比增长4%，营收达到13.67亿欧元（约合人民币106.6亿元），同比增长7%。该地区调整后EBITDA微升至3.71亿欧元（约人民币28.9亿元），反映出在配送扩张及骑手成本提升背景下，营销和管理效率有所提高。

英国及爱尔兰市场

英国及爱尔兰地区是表现最佳的区域之一，2024年GTV为71亿欧元（约合人民币553.8亿元），同比增长7%。营收达到13.87亿欧元（约合人民币108.2亿元），同比增长6%。受益于订单配送成本显著下降以及营销优化，该区域调整后EBITDA同比大幅提升62%，达到2.19亿欧元（约合人民币17.1亿元），利润率从上年的2.0%提升至3.1%。

南欧及澳洲市场

南欧及澳洲区域受市场环境影响较大，2024年GTV为18亿欧元（约合人民币140.4亿元），同比下降11%，营收同比下降14%至3.61亿欧元（约合人民币28.2亿元）。尽管如此，调整后EBITDA亏损小幅收窄至-8000万欧元（约合人民币-6.24亿元）。值得注意的是，公司已停止了新西兰和法国市场的业务运营，以聚焦盈利能力较强的地区。

北美市场

北美市场（包含已出售的Grubhub业务）2024年GTV为93亿欧元（约合人民币725.4亿元），同比下降9%，营收同比下降8%至19.7亿欧元（约合人民币153.7亿元）。但调整后EBITDA明显提升至1.7亿欧元（约合人民币13.3亿元），同比增长35%。公司已于2024年11月将美国业务Grubhub以6.5亿美元（约合人民币46.8亿元）出售给Wonder，并在2025年1月完成了交易。此举大幅优化了公司业务结构，未来聚焦更具盈利前景的欧洲市场。

财务状况与亏损改善

公司整体营业亏损2024年显著减少至5.2亿欧元（约合人民币40.56亿元），相比2023年的6.7亿欧元（约人民币52.26亿元）有所收窄。净亏损由18.46亿欧元（约人民币143.99亿元）改善至16.45亿欧元（约人民币128.31亿元），亏损主要来自非持续经营业务（Grubhub）的减值损失（约11.55亿欧元，约人民币90.09亿元），体现了业务调整带来的短期损失，但长期将有助于盈利能力提升。

截至2024年底，公司现金及现金等价物余额为13.01亿欧元（约合人民币101.48亿元），较2023年底的17.24亿欧元（约人民币134.47亿元）减少，主要用于偿还到期可转债（2.5亿欧元，约人民币19.5亿元）以及股份回购（2.03亿欧元，约人民币15.83亿元）。

用户与订单情况

公司2024年的活跃消费者数量为7900万人，同比下降6%，但合作商家数量增加10%，达到75.6万家，说明商家生态仍在健康扩张。订单量整体减少5%至8.79亿单，其中北美及南欧市场下降较为明显，但英国与爱尔兰地区相对稳定。值得一提的是，平均订单价值（ATV）提升4%至29.92欧元（约人民币233元），部分抵消了订单量下降带来的影响。

未来展望

展望2025年，Just Eat Takeaway.com计划进一步加大在欧洲及英国、爱尔兰市场的投资，目标是在不包含“世界其他地区”的业务基础上，实现恒定汇率下的GTV增长4%至8%。预计调整后EBITDA将在3.6亿至3.8亿欧元之间（约人民币28.08亿至29.64亿元），自由现金流继续保持在约1亿欧元（约人民币7.8亿元）。

公司长期目标是将调整后EBITDA利润率提升至超过GTV的5%，体现了管理层对未来盈利能力的信心。

战略聚焦与效率优化并进，布局欧洲核心市场

Just Eat Takeaway.com在2024财年电话会议上，全面展示了其过去一年在战略转型、运营效率提升，以及业务增长方面的多项举措。整体而言，公司已逐步完成对非核心市场的剥离，转向更加明确的区域聚焦战略，并通过配送网络优化和技术升级，强化其在欧洲市场的竞争优势。

2025年初，Just Eat Takeaway.com正式完成旗下美国业务Grubhub的出售，将其转手给Wonder Group。此外，公司还果断停止了新西兰和法国市场的业务运营，以精简运营结构，专注于盈利潜力更大的欧洲核心市场。自2025年起，公司明确将市场划分为三个主要运营区域：欧洲、英国与爱尔兰，以及世界其他地区（澳大利亚、加拿大、以色列）。其中，欧洲、英国与爱尔兰两个区域贡献了公司约85%的交易额（GTV），也是公司未来业务拓展的重点区域。

Just Eat Takeaway.com在过去一年中持续优化配送模式，大幅降低每单配送成本，使得订单履约效率得到明显提升。通过新算法实现订单合并与路线优化，公司单笔配送成本不断下降，其中尤以英国市场的效果最为显著。此外，公司还计划于2025年额外投入1.5亿欧元，用于进一步扩展配送网络的服务覆盖范围，特别是在竞争较为激烈的英国和德国市场，以满足消费者对更快捷、更广泛配送服务的需求。

2024年，公司成功完成了统一全球App的部署工作。这一新平台不仅显著提升了用户的下单体验，也帮助公司更高效地推出了一系列新功能，例如免费配送服务Jet+、团购功能以及AI智能助手。这些技术创新加速了产品迭代速度，同时增强了用户与平台的互动频率，提升了客户黏性与复购率。

除了传统餐饮外卖业务外，Just Eat Takeaway.com也积极布局非餐品类业务，如杂货、电子产品、药品及宠物用品等领域，2024年在线零售伙伴数量同比增长了48%。此外，公司于去年12月在英国正式推出了订阅服务“Just Eat+”，旨在通过提供免费配送、专属折扣与会员福利等措施，提升用户订单频次与平均订单金额（AOV）。公司计划在2025年将该订阅服务推广至欧洲更多国家和地区，并预计长期内大部分用户都将成为平台订阅用户。

针对激烈的竞争环境，尤其是英国市场的激烈补贴战，公司计划加大精准投资力度，以提升自身竞争力。此外，公司也通过法律途径维护公平竞争环境，例如在西班牙对Delivery Hero提起诉讼，指控对方采取不合规的运营模式，破坏市场公平竞争秩序，损害公司利益。