绝味1.8亿元押注的藤椒油龙头，幺麻子IPO折戟后终落子新三板

原发布出处：FoodBud 微信，2025年3月5日 15:04。本文为清理后的中文历史正文，已去除微信页眉、尾部引流和广告性内容。

幺麻子的资本市场之路充满波折。公司最初于2020年启动深交所创业板上市计划，2021年转向主板，但因关联方信息披露问题及中介机构违规等监管处罚，于2023年12月主动撤回IPO申请。2024年6月，公司转战新三板，历经审核后于2025年2月27日正式挂牌，成为藤椒油领域首家登陆新三板的企业。这一调整体现了其灵活应对监管环境变化的能力，也为后续资本运作奠定基础。

作为藤椒油细分市场的头部企业，幺麻子核心产品藤椒油占营收超80%，2022年市场占有率约27%。近年业绩稳步增长，2023年营收5.45亿元、净利润9878万元，2024年前8个月营收4.08亿元、净利润1.01亿元，毛利率提升至38%以上。公司经销网络覆盖全国34个省市，合作经销商超600家，服务海底捞、绝味食品等头部客户，并成功将西南以外市场销售占比提升至50%以上。

幺麻子规划通过三条发展曲线实现增长：巩固藤椒油头部地位、拓展复合调味料应用、开发眉山特色食品（如钵钵鸡）。同时计划投资5.66亿元扩建产能，新增2万吨藤椒油及1800吨复合调味料年产能。

绝味食品通过旗下投资平台网聚资本，先后两次投资幺麻子，累计投资金额达1.8亿元。其中，2019年4月，网聚资本首次以1.3亿元投资，获得幺麻子15.29%的股权；同年9月，网聚资本控股的基金湖南肆壹伍再次投资5000万元，进一步获得5.26%的股权。此外，同期参与投资的还有中金启辰，投资金额同为5000万元，也获得幺麻子5.26%的股权。

通过上述多方投资，绝味系累计持股达到20.55%，成为幺麻子最重要的战略股东之一。这体现了绝味食品对以藤椒油为核心的麻系调味品行业的战略布局，以及对幺麻子品牌竞争优势和未来增长潜力的高度认可。与此同时，中金启辰的加入也进一步印证了资本市场对幺麻子商业模式和发展前景的信心。

藤椒油市占率27%

幺麻子食品公司主营业务清晰，产品结构聚焦麻系调味品，核心产品为藤椒油，同时涉及复合调味料、蔬菜制品和休闲食品。其中，调味油类产品长期占主营收入90%以上，是公司营收的绝对主力。具体产品收入占比如下：

调味油：收入占比高达92.6%（2024年1-8月），2023年和2022年分别占比91.29%和91.34%。其中，藤椒油是公司绝对的明星产品，具有较高的市场认可度和品牌影响力，占据国内藤椒油细分市场约27%的份额，位居行业领先地位。

复合调味料：收入占比约4%-5%，主要为川式特色的椒麻味型调味料，公司在该领域市场地位处于中流水平，未来具备较大潜力。

蔬菜制品与休闲食品：二者收入占比均较低，合计占比不超过2%，属于辅助性的品类，目前销售规模较小，对整体营收贡献有限。

公司产品以高品质著称，严格执行“传统閟制+常温鲜榨+超临界萃取”的三重工艺技术，显著提高原料利用率和产品风味稳定性，市场口碑优秀，抽检合格率长期保持100%，未出现重大食品安全问题。

销售渠道方面，公司以经销商模式为主，产品通过600多家一级经销商广泛分销至餐饮企业（如烤匠、老乡鸡）和商超（如永辉、沃尔玛）。此外，公司还通过直销渠道布局线上电商和线下连锁零售，覆盖终端个体消费者和食品制造企业（如绝味食品、白家食品等），形成多元化、立体式的营销网络。

分级管理驱动市场渗透：大型经销商贡献28%收入，中小型覆盖超500城

幺麻子食品的客户群体以经销模式为主，辅以直销渠道，形成了覆盖全国的稳定销售网络，客户类型涵盖经销商、终端餐饮企业、零售企业以及食品制造企业。具体客户情况总结如下：

一、客户类型与分布情况

公司销售模式以经销为主，经销收入占主营业务收入超过90%，直销收入占比不足10%。经销渠道覆盖全国主要省市，截至2024年8月末，公司共有604家一级经销商，其中法人客户占64.4%，个体工商户及其他非法人客户占比约35.6%。

经销商集中度适中，销售区域分布广泛：

西南地区：仍为公司重要的传统销售区域，2022年销售占比超过50%，但逐步下降至2024年1-8月的44.16%。

其他区域：华东、西北、华中、华北地区经销收入快速增长，2023年起，西南地区以外的收入占比已超过50%，说明公司区域拓展战略成效明显。

二、主要终端客户情况

公司的终端客户覆盖范围较广，主要有：

餐饮企业：包括连锁餐饮品牌如烤匠、老乡鸡、王家渡食品。

商超渠道：永辉超市、沃尔玛、红旗连锁等全国知名商超。

食品制造企业：绝味食品、想念食品、白家食品等知名食品制造商。

公司通过与这些知名企业合作，保证了产品市场渗透力和品牌曝光度。

三、主要客户收入贡献

报告期内，公司前五名客户占营业收入比例稳定在15%-17%之间，客户集中度合理且风险分散。2024年1-8月前五名客户为：

四川比优特商贸有限公司，销售金额2227万元，占比5.45%；

亚亨食品成都有限公司，销售金额1763万元，占比4.32%；

广州玖香食品有限公司，销售金额1021万元，占比2.50%；

重庆天豪地杰贸易有限公司，销售金额909万元，占比2.23%；

西安佳味盛商贸有限公司，销售金额902万元，占比2.21%。

这些主要客户为地区性的食品经销企业，具有较强的市场影响力和渠道覆盖能力，长期合作关系稳固。

四、客户规模分级

根据经销商的年度销售规模划分，公司经销客户群体构成情况如下：

年销售额500万元以上的大型经销商2024年1-8月共11家，贡献销售收入1.04亿元，占经销收入28.06%；

年销售额100-500万元的中型经销商共74家，贡献销售收入约1.44亿元，占经销收入38.89%；

年销售额100万元以下的小型经销商占比最多，达到519家，贡献销售收入1.22亿元，占经销收入33.05%。

公司采取差异化管理策略，大力支持优质经销商做大做强，小型经销商则发挥灵活性优势，提升了整体市场渗透率。

五、法人与非法人客户占比

公司经销客户中个体工商户等非法人客户占比较高，报告期内非法人客户贡献收入占比约21%，说明公司渠道广泛下沉至个体或家庭式经销商，符合调味品行业惯例，客户结构整体稳定合理。

六、客户销售产品结构

公司客户销售产品以藤椒油为核心，2024年1-8月，公司对各类型客户的藤椒油销售情况为：

法人客户占比77.86%，个体工商户占比21.03%，非法人企业占比仅1.10%；

藤椒油产品销售单价在各类型客户中基本保持一致，报告期内单价稳定在3.51-3.54万元/吨，未出现重大差异。

这表明公司对客户的价格政策统一，销售结构稳定清晰。